5月15日港股收盘，腾讯交出了2019财年第一季度的成绩单。

财报显示，公司第一季度净利润272亿元，同比增长17%，市场预估194亿元人民币。一季度营收854.7亿元人民币，市场预期为887.1亿元人民币，同比增长16.23%。

毫无疑问，腾讯正从2018年的黯淡中逐渐恢复过来，但营收增速创下自2014年以来的新低，仍让投资者对腾讯的未来充满担忧。

财报呈现足够活力，但营收增长为何仍然不及预期?

游戏版号审批限流对腾讯收入增长持续造成影响，游戏收入的下滑实际上也在预期之中。一季度腾讯网络游戏收入为人民币285.13亿元，同比下降约1%。虽然为连续三个季度同比下降，但表现出了足够的韧性，对总营收的贡献比例也有所提升，重新回到30%上方。

财报公布之前，《和平精英》携版号上线，拥有海量玩家的《绝地求生》终于实现了商业化，未来收入增长可期。来自第三方机构SensorTower的数据则显示，腾讯的《和平精英》刚刚上架就荣登苹果App Store营收第一宝座，上架前五天仅iOS渠道收入就超2000万美元。游戏版号审批的负面影响，如今正在褪去。

现金流的增长隐忧得到解决之外，腾讯的这份财报也显示出了足够的活力:微信月活用户数破11亿大关，QQ年轻化战略也取得突破性进展;至于首次单独列入财报金融科技及企业服务业务，更是超预期的同比增长44%至217.89亿元，而这也成为腾讯财报最大的亮点所在。

一切都仿佛欣欣向荣，但腾讯营收距离分析师预期仍然少了33亿元，之所以产生如此大的误差，网络广告收入的罕见下滑则是罪魁祸首。本季度腾讯网络广告营收为134亿元，同比仅增长25%，增速为2017年以来的最低点，环比更是下滑21%。

而在中金早前的预期报告中，「预计2019年中国广告市场将实现8~10%的按年增长，线上广告将保持高速增长按年增长27%，腾讯广告收入将按年增长35%，达到810亿」。中金给出这样的预测，主要是考虑到腾讯广告的商业化正持续加速，即使宏观环境面临挑战，也仍然可以实现高增长，但最终的结果却并不乐观。

广告之于腾讯，可能才是现阶段最重要的增长引擎

随着「吃鸡」游戏《和平精英》开启商业化以及游戏版号审批禁令的放开，腾讯游戏二季度或许将重新走向巅峰，但游戏作为周期性的内容产品，《王者荣耀》和《和平精英》会呈现出此消彼长的态势，能否让游戏业务重回高增长，还得看《和平精英》能否接替《王者荣耀》俘获用户的忠诚。